Eigenkapitalrestrukturierung mit Tracking Stocks: Eine finanzierungstheoretische Analyse [German]

Inhaltsangabe: Einleitung: Tracking Stocks stellen ein innovatives Restrukturierungsinstrument im Eigenkapitalbereich dar, das die separate Abbildung von Verm gensrechten bestimmter Gesch ftsbereiche eines Unternehmens am Kapitalmarkt erm glicht. Dabei wird f r jede Gesch ftseinheit, deren wirtschaftliche Entwicklung am Kapitalmarkt abgebildet werden soll, eine separate Aktiengattung (Tracking Stock-Gattung) an der B rse eingef hrt und gehandelt. Als Tracking Stocks werden demnach die Aktien auf eine Gesch ftseinheit („tracked unit") eines Unternehmens bezeichnet. Im Gegensatz zu den „herk mmlichen" Restrukturierungsinstrumenten wie z.B. Equity Carve-Out oder Spin-Off bilden die einzelnen Tracking Stock-Gattungen mit den jeweils repr sentierten Gesch ftseinheiten jedoch weiterhin eine rechtliche Einheit. In den letzten f nf Jahren ist die Anzahl der realisierten und angek ndigten Tracking Stock-Transaktionen sprunghaft angestiegen. W hrend bis 1992 jeweils h chstens 2 Tracking Stock-Emissionen pro Jahr durchgef hrt wurden, sind alleine im Jahr 1999 ganze 20 Emissionen durchgef hrt oder angek ndigt worden. Dies belegt eindrucksvoll das gegenw rtige und zuk nftige Anwendungspotential von Tracking Stocks. Zu der wachsenden Bedeutung von Tracking Stocks hat insbesondere eine allgemeine Entwicklung der Organisationsstrategie von zahlreichen Konzernunternehmungen beigetragen, die nach dem Ausbleiben der erhofften Vorteile gro er diversifizierter Konglomerate seit Mitte der achtziger Jahre ihren Grad der Diversifikation verringern, um Investoren unter anderem die M glichkeit zu geben, in einzelne Gesch ftsbereiche investieren zu k nnen. Nicht nur operative Potentiale sondern auch Potentiale durch organisatorische Restrukturierung sollten ausgesch pft werden. W hrend in der Vergangenheit haupts chlich die herk mmlichen Restrukturierungsinstrumente Equity Carve-Out und Spin-Off eingesetzt wurden, wird seit neuestem vermehrt auch die Finanzinnovation Tracking Stocks in Erw g